Introducción

Durante siglos, los comerciantes y especuladores han buscado una ventaja competitiva en el mercado que les permita maximizar sus retornos. Esta búsqueda de «alpha» ha sido fundamental para el desarrollo de estrategias de trading efectivas. Sin embargo, a medida que los mercados evolucionan hacia infraestructuras basadas en blockchain, la naturaleza de esta ventaja está cambiando drásticamente. En lugar de depender únicamente de la velocidad física y la proximidad a las plataformas de intercambio, ahora se requiere una comprensión más profunda de las dinámicas de la tecnología blockchain.

La Búsqueda del Alpha

El concepto de alpha en el trading no solo se refiere a obtener retornos positivos, sino a tener una ventaja estructural que permita a los traders capturar valor antes que sus competidores. En el pasado, esto se lograba mediante la colocación estratégica de servidores cerca de los centros de datos de las bolsas de valores, así como mediante la implementación de hardware especializado para reducir la latencia en las transacciones.

Las empresas de trading de alta frecuencia (HFT) han prosperado al aprovechar estas ventajas físicas. Por ejemplo, Jump Trading adquirió propiedades cercanas al Chicago Mercantile Exchange para optimizar sus conexiones y mejorar la velocidad de ejecución de sus órdenes. Sin embargo, a medida que la tecnología blockchain se convierte en el nuevo estándar para el trading, esta ventaja ya no se basa en la proximidad física.

Infraestructura y Ventaja Competitiva

En el nuevo ecosistema de blockchain, la infraestructura es clave. Los validadores, secuenciadores y productores de bloques en las redes blockchain son el equivalente de los motores de emparejamiento que existían en las plataformas tradicionales como Nasdaq. Las empresas que logren optimizar y gestionar esta capa de infraestructura adquirirán la ventaja estructural que antes se obtenía mediante hardware especializado.

Las estrategias que se implementan en el trading de alta frecuencia pueden ser adaptadas a las plataformas de intercambio descentralizadas (DEX). Por ejemplo, un trader puede operar en un intercambio centralizado (CEX) y, al mismo tiempo, actuar como validador en un DEX, lo que le permite aprovechar las discrepancias de precios entre ambas plataformas antes de que el mercado en general tenga la oportunidad de reaccionar.

Nuevas Mecánicas en Blockchain

El arbitrage de latencia tiene su paralelo en el mundo blockchain a través del concepto de valor extraíble máximo (MEV, por sus siglas en inglés). Esto se refiere a las oportunidades de ganancias que surgen al reordenar, incluir o excluir transacciones dentro de un bloque. Aunque el concepto de front-running sigue presente, los métodos empleados en blockchain dependen de una infraestructura completamente diferente.

Protocolos como Flashbots y Skip han formalizado el MEV en sistemas estructurados basados en subastas, que se asemejan a los routers de órdenes inteligentes en el trading de acciones. En este nuevo contexto, las empresas de HFT tienen la oportunidad de poseer la infraestructura misma sobre la que operan los mercados.

A diferencia de los mercados tradicionales, donde debían alquilar acceso a las bolsas y pagar tarifas por la colocación de servidores, en el entorno blockchain pueden mejorar los mecanismos del sistema entero al operar validadores, diseñar nodos de llamada a procedimiento remoto de baja latencia, participar en la gobernanza o crear secuenciadores para rollups.

El Futuro del Trading

El alpha en el futuro no provendrá simplemente de la explotación de las infraestructuras existentes, sino de la construcción y optimización de las mismas. Esto podría desdibujar las antiguas fronteras entre los creadores de mercado, las bolsas y los proveedores de infraestructura. Las empresas que comprendan cómo operar a través de estas tres capas darán forma a la microestructura del mercado en blockchain en las próximas décadas.

El puente entre el trading de alta frecuencia y la infraestructura blockchain ya está en formación, y los nombres involucrados son bien conocidos. Jump Trading ha creado un cliente de validador de alto rendimiento llamado Firedancer para la red Solana. Además, el proyecto DoubleZero, respaldado por Jump, busca monetizar una red global de fibra óptica y cables submarinos que han construido internamente para reducir la latencia y aumentar el ancho de banda de blockchain más allá de lo que ofrece Internet pública.

Por su parte, Cumberland proporciona datos de mercado de criptomonedas en tiempo real para la Pyth Network, una red de oráculos descentralizada, y apoya proyectos de infraestructura cripto a través de su incubadora Web3, Cumberland Labs. Jane Street, otra firma importante, ha contratado a un antiguo ejecutivo de Copper para desarrollar sus capacidades de infraestructura blockchain.

Conclusiones

A pesar de los desafíos actuales, es evidente que el tamaño de los mercados de criptomonedas está en crecimiento. Aunque en comparación con las finanzas tradicionales, los volúmenes de trading en criptomonedas son relativamente pequeños, la inyección constante de liquidez a través de stablecoins y activos tokenizados está sentando las bases para un crecimiento exponencial.

Las transacciones de bonos, los pagos transfronterizos y la gestión de efectivo corporativo están comenzando a moverse a la blockchain, lo que promete eliminar el techo de liquidez actual. Es posible que en un futuro no muy lejano estemos hablando de billones de dólares en transferencias de valor diarias.

Algunos escépticos argumentan que la blockchain aún carece de la madurez, cumplimiento y confiabilidad que exige la financiación institucional. Sin embargo, la historia ha demostrado que las innovaciones a menudo enfrentan resistencia inicial. Quienes ignoran estas tendencias suelen quedar atrás, como ocurrió con el trading electrónico en los años 90.

Preguntas Frecuentes

¿Qué es el alpha en el trading?

El alpha se refiere a la capacidad de un inversor para obtener rendimientos superiores al promedio del mercado, gracias a una ventaja competitiva o estrategia única.

¿Cómo afecta la blockchain al trading de alta frecuencia?

A medida que los mercados se trasladan a plataformas blockchain, las empresas de trading de alta frecuencia deben adaptar sus estrategias para aprovechar las nuevas dinámicas y oportunidades que ofrece esta tecnología.

¿Qué es el valor extraíble máximo (MEV)?

El MEV se refiere a las oportunidades de ganancia que surgen al manipular el orden de las transacciones dentro de un bloque en una blockchain.

¿Por qué es importante la infraestructura en blockchain?

La infraestructura en blockchain es fundamental porque determina la eficiencia y efectividad de las transacciones, así como la capacidad de las empresas para competir en el mercado.

¿Qué futuro se prevé para el trading en blockchain?

Se espera que el trading en blockchain continúe creciendo a medida que se introduzcan más activos tokenizados y se mejore la liquidez, lo que podría llevar a un aumento significativo en el volumen de operaciones.